近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公(gōng)司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适(shì)时(shí)调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的(de)合(hé)合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到(dào)的(de)目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　<郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的img alt="这家国产半导体产业链公(gōng)司，第二大客户竟(jìng)是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易。

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