自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等(děng)主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)们近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披(pī)露(lù)旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三(sān)年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是(shì)易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的(de)更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强(qiáng)的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率(lǜ)，一季报(bào)的(de)重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减持(chí)，同样(yàng)减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理(lǐ)规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资(zī)者(zhě)未(wèi)来更可(kě)能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续(xù)做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司(sī)。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调(diào)研(yán)中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短期的(de)经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深(shēn)入的(de)研究并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的(de)行(xíng)业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘(sōng)一季(jì)度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银(yín)行为(wèi)代(dài)表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强(qiáng)了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块(kuài)获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上(shàng)用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本(běn)面一(yī)般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季(jì)度(dù)位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热(rè)的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，也不太(tài)符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价(jià)格买(mǎi)入(rù)预(yù)期收益率更高(gāo)的(de)资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一(yī)次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国(guó)在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的(de)希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合(hé)服务(wù)。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股则在一季(jì)度(dù)退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入(rù)了复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句的(de)因素(sù)正在发(fā)挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸(xī)引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益(yì)市(shì)场处在较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市(shì)场波(bō)动对应的预(yù)期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创造价值(zhí)的(de)实现和(hé)市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板(bǎn)块变化不(bù)大(dà)。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而非择时(shí)的(de)投资风格，保(bǎo)持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场造(zào)成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的(de)社(shè)融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。期(qī)待为持(chí)有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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