银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了(le)经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年(nián)的(de)去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加(一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱jiā)息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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