四(sì)大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利80寸电视尺寸长宽多少率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规(guī)范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(k80寸电视尺寸长宽多少uān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现80寸电视尺寸长宽多少急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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