来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门策不(bù)转向

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确实好(hǎo)于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这(zhè)也(yě)意味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让经(jīng)济自(zì)发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投(tóu)资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措施也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大(dà)的(de)不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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