本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概(gài)股拖累，后市(shì)下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔(tù)年股市(shì)走过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之(兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只zhī)叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去(qù)3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数(shù)周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪(xù)上升，国(guó)际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必(bì)行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对(duì)策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其(qí)实际(jì)存(cún)款较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速(sù)；二是“中国特色(sè)估(gū)值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估(gū)概(gài)念(niàn)中的回购(gòu)预(yù)期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)，年(nián)K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来(lái)看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的(de)估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年的(de)15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已(yǐ)不太(tài)灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的(de)红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能否维持(chí)强势(shì)行情。二(èr)是(shì)作为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电(diàn)气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代(dài)首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三(sān)低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维(wéi)持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只(hé)年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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