调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的(de)步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需(xū)求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经(jīng)历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度(dù)至今韩国出口桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美(měi)套(tào)利利润可观(guān)的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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