金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季(jì)度的(de)经济(jì)复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的(d2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才e)降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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