财联社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外(wài)资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhu手机话费交了能退吗ān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低于(yú)去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资(z手机话费交了能退吗ī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升(shēng)中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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