5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗>医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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