4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应(天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思yīng)提振4天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会(huì)消(xiāo)费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：<天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思strong>工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开工率(lǜ)环比上(shàng)行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环(huán)比(bǐ)有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期(qī)低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工(gōng)业生产可能上(shàng)行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会(huì)消(xiāo)费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出(chū)行及消费活跃(yuè)度(dù)仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降(jiàng)价政策及(jí)车展等线下(xià)活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩(kuò)张。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的(de)旅游需求得到集(jí)中释放(fàng)，国(guó)内旅游出行人(rén)数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消费数(shù)据的(de)三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地(dì)产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏(zòu)也(yě)有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面(miàn)积(jī)较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存持续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月(yuè)同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在(zài)手资金(jīn)情(qíng)况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高(gāo)位(wèi)：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的(de)一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的格(gé)局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期(qī)（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增(zēng)人民(mín)币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下(xià)房贷/居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行(xíng)金融(róng)工具继续(xù)带动基建投(tóu)资和企业中长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政府(fǔ)债融资(zī)较去年同(tóng)期(qī)略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保(bǎo)持较快增(zēng)长——预计(jì)政策(cè)性银行金融工(gōng)具仍(réng)是(shì)近期(qī)准财(cái)政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产(chǎn)政策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显》

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