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　　核心观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(gu多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思ò)去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正(zh多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思èng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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