四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引(鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别yǐn)导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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