私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为(wèi)资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募证(济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约(yuē济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)定，除市(shì)场波(bō)动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募(mù)生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基(jī)金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50理人应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三(sān)方下达(dá)投资指令(lìng)或(huò)者自行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期(qī)整改。

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