核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dì什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级ng)的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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