金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容ng>

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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