核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此具什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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