大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(dexl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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