来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时的(de)预期。但随(suí)后会议也提(tí)到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需要克(kè)服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fā刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思ng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多(duō)通过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风(f刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思ēng)险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制。

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