近期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公司已获外资显著(zhù)加(jiā)仓(cāng)。外(wài)资机构(gòu)认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖(wā)掘盈利能力持(chí)续改善的标的(de)，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国(guó)企成为A股市场关(guān)注(zhù)焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛(shèng)机(jī)电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股(gǔ)票跻(jī)身其(qí)中。期间，吸金前十大公司(s猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种ī)分别吸引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民(mín)币不(bù)等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全(quán)球主权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府投资局(jú)等多家主权财富基金(jīn)增持多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政府投资局增(zēng)持中(zhōng)青旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一(yī)季度增持了(le)浦东金桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大(dà)重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大重仓股包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石(shí)化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研(yán)究报(bào)告(gào)中解释了(le)他们(men)对于国(guó)企改革的(de)看法。报告认(rèn)为，在(zài)中国国企改革并(bìng)非新鲜事(shì)，但(dàn)是这一(yī)次国企改革事关(guān)重大。而资本(běn)市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御性公司(sī)。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预期也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是大(dà)家(jiā)热衷(zhōng)追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁股(gǔ)价已(yǐ)经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业(yè)等(děng)。这背(bèi)后(hòu)的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦(dūn)促(cù)国企改(gǎi)善治理等以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机构持(chí)仓(cāng)中更倾向于私(sī)营部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报(bào)等标准，不(bù)少国企公司在过(guò)去难以进入部分外(wài)资的选股池子。例如从(cóng)每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截(jié)至(zhì)去年年底(dǐ)的平均(jūn)每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公司的(de)资本效率还有(yǒu)很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资(zī)者认为(wèi)国企长期的(de)低估(gū)值为投资者提供了厚(hòu)厚(hòu)的安全(quán)垫。部分公司的投资价值被低估(gū)了(le)。

　　富(fù)达在报告(gào)中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能够取得(dé)成效，投资者(zhě)会重估国企(qǐ)的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续提供(gōng)良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年的净(jìng)资(zī)产回(huí)报率在20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交(jiāo)易(yì)的重要原因之(zhī)一。除了房地(dì)产行业，目前来(lái)看大(dà)部分国(guó)企的市(shì)净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注的其(qí)它问题还(hái)包括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何在服(fú)务(wù)国家战略的同时(shí)增强(qiáng)它的商(shāng)业效(xiào)率，如(rú)何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待(dài)时间检验，但(dàn)是“注(zhù)重股东回报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能(néng)个别股票有(yǒu)一定量(liàng)的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理由认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司(sī)估值仍然很低。虽(suī)然它已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来(lái)说，国有企(qǐ)业的(de)市盈(yíng)率(lǜ)仍然在(zài)10倍左右，这(zhè)不(bù)是一个高(gāo)的数字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善他们(men)的财务(wù)表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分(fēn)配给股(gǔ)东。这些都将成(chéng)为股(gǔ)票(piào)价猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为(wèi)如(rú)果回(huí)顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的(de)观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投(tóu)资(zī)组合(hé)经(jīng)理只关注经济的私营部分。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远远低于(yú)全球同(tóng)行。不排除(chú)有些公司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区(qū)的资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏(fá)味无趣的行业(yè)部分公司(sī)的股价(jià)有了非(fēi)常显著(zhù)的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任(rèn)何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的(de)证据都摆在面(miàn)前(qián)，那(nà)么(me)他们(men)已经(jīng)被市场价格反映出来，因(yīn)为市场总是预(yù)先反应。所(suǒ)以(yǐ)我们永远不会(huì)有百分百的确(què)定性或信心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果问过去(qù)多(duō)年，通过观察中(zhōng)国(guó)市(shì)场我们学到(dào)了什么？我(wǒ)们学到(dào)的(de)重(zhòng)要(yào)一课就是(shì)：跟随政府的(de)政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积(jī)极的(de)信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从(cóng)大量的国(guó)有企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试(shì)图(tú)猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种找到符合政府政策(cè)导向、管理层有(yǒu)改进动力(lì)、有客(kè)观证据显示其盈利能力已经改善的(de)企业。同时，这些企业所处(chù)的行业整体收益增(zēng)长、有良好的资(zī)产负债表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明(míng)道(dào)，即使外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还是(shì)国内投(tóu)资者(zhě)。如(rú)果外国投资者(zhě)对(duì)国有企业的兴趣增加，那将是(shì)对(duì)国有企(qǐ)业股价的额(é)外(wài)推动力。

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