银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部(bù)无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为(wèi)了(le)一个(gè)激发(fā)避险情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适xíng)业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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