近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(b感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内ù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损益是(shì)指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料(liào)的(de)关联(lián)采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线交易。

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