近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diào)高(gāo)了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？