作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢p>

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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