私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及(jí)存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zh贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句ě)不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合(hé)计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预(yù)案(àn)，明(míng)确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来(lái)源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定(dìng)第(dì)三(sān)方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句(chǎn)品以及(jí)其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合来看(kàn)，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模(mó)等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不(bù)得(dé)展期，新(xīn)增投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生(shēng)基(jī)金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明(míng)确(què)的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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