银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台)小幅(fú)累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的(de)预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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