美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等(děng)机(jī)制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重(zhòng)点也(yě)将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触(chù)及(jí)后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊hòu)，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长较去年(nián)第(dì)四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于(yú)美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊回到美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数据(jù)和工商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排(pái)除联(lián)储(chǔ)还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第(dì)一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发(fā)行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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