核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋p>

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的(de)安(ān)300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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