申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

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　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

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　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研(yán)发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入(rù)。研(yán)发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实(shí)现了批(pī)量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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