公募基金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式(shì)和券商结算模(mó)式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业(yè)内人(rén)士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务(蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模式的(de)最(zuì)大(dà)不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无(wú)需(xū)实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资(zī)金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金(jīn)场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提(tí)供更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破(pò)了现(xiàn)行客(kè)户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的(de)问(wèn)题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日(rì)常申购赎(shú)回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公(gōng)司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有(yǒu)利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户(hù)与银证关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确(què)各(gè)方职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付金(jīn)与保(bǎo)证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内(nèi)/外资(zī)金分配(pèi)比例(lì)。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和券商结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在(zài)明(míng)显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成(chéng)为(wèi)主流结算(suàn)模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式(shì)会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之(zhī)一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来(lái)说(shuō)，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内(nèi)了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了(le)券结模(mó)式(shì)。根(gēn)据中金(jīn)公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金(jīn)数(shù)量(liàng)与规(guī)模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发展，在(zài)主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结模(mó)式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内(nèi)人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需(xū)求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利(lì)益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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