核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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