大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间(jiān)弱佛系心态是什么意思势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘佛系心态是什么意思书(shū)源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍佛系心态是什么意思认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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