调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货(huò)能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的(de)短缺(quē)没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调(diào)油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预(yù)期(qī)大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存(cún)偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二(èr)季(jì)度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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