私(sī)募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确(què)了(le)私募(mù)登(dēng)记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热(rè)议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导119出警收费吗 119出警收费标准是多少私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要119出警收费吗 119出警收费标准是多少求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金(jīn)提(tí)供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募(mù)监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú119出警收费吗 119出警收费标准是多少)修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存(cún)量永续(xù)基(jī)金(jīn)限(xiàn)期整改。

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