金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午举行4月(yuè)份国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思shàng)升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价(jià)格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左(z钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思uǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是，钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持(chí)已(yǐ)开始显现。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求(qiú)。

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