调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化(huà)工特别(bié)是与之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了(le)解到，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年(nián)在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期(qī)货分合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需求的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国汽(qì)油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时(shí)间(jiān)下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力。

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