5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部(bù)公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出(chū)现正增(zēng)长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代(dài)持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中(zhōng)证全(quán)指半导体指数(shù)表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌(diē)，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块持续(xù)下(xià)跌(diē)，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在(zài)差距(jù)，在国产替代过程(chéng)中产品研发(fā)和客户(hù)导入(rù)进程(chéng)可能不及(jí)预(yù)期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终端需求可(kě)能不(bù)及(jí)预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于(yú)下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于今年看(kàn)到拐(guǎi)点的出现”田光远表(biǎo)示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构(gòu)成央国(guó)企对资产(chǎn)回报(bào)提出(chū)要(yào)求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字化(huà)的(de)长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预(yù)期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再(zài)加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对(duì)板块价值(zhí)的(de)肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本(běn)面(miàn)上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期(qī)视(shì)角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业绩的(de)压力，但一(yī)方面需求会(huì)重新复苏，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子(zi)板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当(dāng)前(qián)该(gāi)板(bǎn)块很多(duō)优质的公司处于(yú)历史估(gū)值分位(wèi)低位(wèi)区(qū)间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。他(tā)进(jìn)一步(bù)表示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的人工(gōng)智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的(de)影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历(lì)了个人(rén)电(diàn)脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移动互联网革(gé)禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气命后在万物智联(lián)层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发的早期的(de)阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也(yě)会产生新的(de)投资机会。因此我们(men)长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置的主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设(shè)备(bèi)材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今(jīn)年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国(guó)芯片的(de)国产替代，党的二(èr)十(shí)大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理论(lùn)基础。其次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过(guò)近一年的充分(fēn)调整，股价已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重点公司的(de)边(biān)际(jì)变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的(de)复苏(sū)情况，预判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环(huán)节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备公(gōng)司的(de)一季(jì)报业绩(jì)相对(duì)较强(qiáng)，国(guó)产化趋(qū)势仍在(zài)加速(sù)推进，后续(xù)半导体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品种，也(yě)可能(néng)在年(nián)内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋(qū)势(shì)比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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