财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团英博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交(jch2是什么基团，chch3ch3是什么基团iāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端(duān)产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前(qch2是什么基团，chch3ch3是什么基团ián)行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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