四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元信(xìn)用合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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