调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化(huà)组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调油商提(tí)前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区成品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度(dù)将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景下调(diào)油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局(jú)面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiā丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字o)费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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