金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际(jì)利率的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。 李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译>

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款(ku李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译ǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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