财联(lián)社记者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策(cè)初韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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