美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约(yuē)，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实(shí新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉)物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于(yú)美(měi)国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球资本(běn)市(shì)场并没有(yǒu)对(duì)美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉ong>

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行(xín新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉g)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。