银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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