银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前(qián)美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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