四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度复活的作者是谁，复活的作者是谁货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前复活的作者是谁，复活的作者是谁期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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