金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(f踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮ú)回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年(nián)PPI踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特(tè)别(bié)是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需(xū)等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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