金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(né喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹ng)，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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