金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因外科鼻祖是谁？此压降存款成本、规范吸储行外科鼻祖是谁？(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银外科鼻祖是谁？行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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