5月13日，年内首只央(yāng)企(qǐ)主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF发布公(gōng)告(gào)称，其累计有效认购(gòu)申请份额总额超过20亿份发行上(shàng)限，将启动比例(lì)配售(shòu)。这(zhè)则小公告体现出市场对这一“中特估”主题的(de)追捧力度。

　　实际上，近期围(wéi)绕着“中特(tè)估”的行情，市场关(guān)注度非常高，5月15日(rì)首批(pī)3只央(yāng)企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一(yī)波“中(zhōng)特估”行情的(de)催化剂。实(shí)际上，早在去(qù)年底及(jí)今年一季(jì)度，一些基金(jīn)经理开始调仓换股“中特(tè)估(gū)概(gài)念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市(shì)场(chǎng)关注焦点，中国基金(jīn)报采访多位(wèi)投研人士，解(jiě)析“中特估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证(zhèng)央(yāng)企红(hóng)利(lì)ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情(qíng)况，今(jīn)年场(chǎng)内(nèi)多(duō)只“中(zhōng)字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央(yāng)企、国企(qǐ)ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有多只国央企主题基(jī)金发行，市场(chǎng)对此充满期待，如5月15日就有3只健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗央企回报ETF，后续(xù)跟踪央企科技(jì)引领、央企现(xiàn)代能(néng)源等ETF也将获(huò)批发行，更有(yǒu)扎堆上报的央国企基(jī)金在排队入(rù)市。

　　这些或成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利(lì)机(jī)会基金经理何龙表示，央(yāng)企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化(huà)因素的，近期银(yín)行股大(dà)涨(zhǎng)的一个催化因素就是积极推(tuī)介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多(duō)主题(tí)基(jī)金的申(shēn)报发行，我认(rèn)为(wèi)确实会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面(miàn)都在向好，下(xià)半(bàn)年，中特估有可能独领风骚。”万家基(jī)金章(zhāng)恒(héng)更是表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投(tóu)资部基(jī)金经理杨(yáng)振建就(jiù)表示，近期密集申报的国央企主题(tí)基金主要涉及(jí)“股东回报(bào)”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样的(de)布局可(kě)以更好支持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行情进一步上涨的催化剂。去年以来公(gōng)募基金发行整(zhěng)体平淡，近期多只国(guó)央(yāng)企主题基金申(shēn)报和发行，行情火热下将为市场带(dài)来增量资金，有望推动进一(yī)步上涨(zhǎng)。”杨(yáng)振(zhèn)建进一(yī)步表示。

　　此外(wài)，银华(huá)基金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极布局央国企(qǐ)主题基金，一方面是因为(wèi)新一(yī)轮深化国企(qǐ)改革的大(dà)幕将拉(lā)开，叠加“中特估(gū)”概念，央国企上(shàng)市公司的投资价值(zhí)凸(tū)显，该主题的基金(jīn)将为投资者提(tí)供更丰(fēng)富的工具以(yǐ)参与到央国(guó)企(qǐ)投资。另(lìng)一方面是落实公募基金(jīn)行业高质量发展的要求，引导更多资金参(cān)与(yǔ)央国企改革(gé)，更好(hǎo)发挥公募基金服(fú)务资(zī)本市场改革、服务实体经济和(hé)国家战略的作用。

　　王(wáng)帅(shuài)表示(shì)，未来(lái)央企ETF的(de)发(fā)行将(jiāng)为央企相(xiāng)关标的和(hé)板块(kuài)带来增量资金(jīn)，提升交易活跃度，有望成为中特估行情的(de)催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结(jié)构性行情明显，中特估和人工智能成(chéng)为两大明显的主(zhǔ)线，而新能源等前期热门赛(sài)道股冷(lěng)却(què)，在(zài)此背景下，一些(xiē)基金经理开始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概(gài)念”。

　　万家基(jī)金基金经理章(zhāng)恒直言，自己目(mù)前重(zhòng)点关(guān)注三(sān)大(dà)行业，火电、券商、军工，这三(sān)大行业(yè)主要(yào)是(shì)央(yāng)企或地方(fāng)国资所在的行业(yè)，民(mín)营企(qǐ)业占(zhàn)比较少。

　　“首先(xiān)是基(jī)于行业本(běn)身基本面在今年会有(yǒu)重大的(de)向上变化的机会，比(bǐ)如火(huǒ)电(diàn)，会(huì)受益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商(shāng)，会受益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时，随着(zhe)国有企业改革的(de)推(tuī)进，大概(gài)率(lǜ)这些企(qǐ)业会进入(rù)一个提质增效、释放(fàng)业绩的(de)过(guò)程。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年(nián)10年改革的(de)成(chéng)果，是非常(cháng)基本面的(de)，和他过去1至(zhì)2年研究投资思路也(yě)非(fēi)常(cháng)吻合，为在下半年(nián)抓住这波(bō)中(zhōng)特估的投资机(jī)会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视(shì)中特(tè)估(gū)的(de)投资(zī)机会，判断(duàn)中特(tè)估的机会未来三年分两个阶段。”融通红利机会基(jī)金经理何(hé)龙表示，第一阶段也就(jiù)是今年以数字(zì)经济和“一带一路”的主题普涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红收益率(lǜ)极高的品种，将会迎(yíng)来普涨性的机会。第二阶(jiē)段(duàn)是未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶(dǐng)层设计(jì)对国央经(jīng)营管理价值导向变(biàn)化，我们判断(duàn)经营成果随(suí)之改变是一个慢变(biàn)量，会在未(wèi)来两年体现在(zài)每一(yī)个央国企(qǐ)的(de)报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖掘公司经营层(céng)面可能发生显著正向(xiàng)变化(huà)的(de)个股提前进行布局，比(bǐ)如(rú)医药(yào)和消费等(děng)行(xíng)业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出不少基金在行动。国金证券(quàn)研究(jiū)所数据显(xiǎn)示(shì)，偏股主动型基(jī)金2022年年报前十大重仓股股(gǔ)票池中(zhōng)，“中特估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动(dòng)型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季(jì)报(bào)披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占(zhàn)偏股主动型基(jī)金持有(yǒu)股票(piào)市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念股在偏股主动(dòng)型基金的持仓中(zhōng)，占比明显(xiǎn)提高。上述数据显示，根据偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)2022年报(bào)及2023年一季报十大重仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计了各(gè)基金(jīn)主动加仓“中特(tè)估”概念股的市值占2022年末股票总(zǒng)市值比(bǐ)例，一(yī)季度超过30％的偏(piān)股主动型基(jī)金主动加仓了“中特(tè)估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股，但(dàn)在一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券(quàn)数(shù)据统计也显示(shì)，一季度主(zhǔ)动偏股型公募基金(jīn)对港股央国企的持股市值比重达到2019年以来的新高，港股央国企持(chí)股(gǔ)总(zǒng)市值(zhí)占(zhàn)港股持股总市值(zhí)的比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低(dī)点时的(de)7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国央企专(zhuān)门(mén)的(de)股票(piào)库

　　可以说(shuō)中(zhōng)国特色估值(zhí)体(tǐ)系，正深刻(kè)影响(xiǎng)基金公(gōng)司(s健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗ī)的投(tóu)研，落实到日常的投研流(liú)程和实践(jiàn)之中，不少基金公司在(zài)加大投(tóu)研力(lì)量，更有专门(mén)构(gòu)建国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融通红利(lì)机会(huì)基金经理何龙(lóng)就介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研究员过去对国央企(qǐ)的固定思维，需(xū)要实地考察国央企，并且需要利用当前国央企愿(yuàn)意交流(liú)的契机，多花精(jīng)力去进行(xíng)跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上(shàng)，要求研究员将自己所覆盖行业的所(suǒ)有国(guó)央企构建专门的股(gǔ)票库，并进行长期跟踪，包括考察其(qí)实地调研的的成果，了解国央(yāng)企经(jīng)营思路和财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预期差(chà)。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务(wù)总监王帅(shuài)也谈到“认识”上的重视。他表示，通(tōng)过深入学习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的认识：首先要认识市场体(tǐ)制(zhì)机制、行业(yè)产业结构(gòu)、主体持续(xù)发展能力等(děng)方面(miàn)所体现(xiàn)的鲜(xiān)明中国(guó)元素(sù)和发(fā)展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应该是在此基础上构建的具有时代特征和(hé)中国特色、符合国家战略导向(xiàng)的估(gū)值(zhí)体系，而不是简单套(tào)用国外的传统估值模(mó)型。

　　“中特(tè)估是一(yī)种新的提(tí)法，但是(shì)这个概念所(suǒ)涉及到的行业(yè)和公司，一直在发(fā)生的变化。”万家基金经理章(zhāng)恒(héng)表(biǎo)示，万家基(jī)金一直非(fēi)常关(guān)注传统(tǒng)产业的变化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多个(gè)领域(yù)，因此也是(shì)一(yī)定能(néng)够抓住中特(tè)估这波行情的机会的。同时，随着(zhe)时局的变化，也(yě)在(zài)增加相关行(xíng)业的研(yán)究力(lì)量。

　　此外，创(chuàng)金合信基金首(shǒu)席经济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中(zhōng)国特色的估值体系是资(zī)本市(shì)场使(shǐ)命，投资者需要学习(xí)领会并针对原有(yǒu)的估值体系进(jìn)行改造，以适(shì)应现实的需要。明确该体(tǐ)系(xì)的框架是第一位(wèi)的(de)工作，合理设(shè)置指标也非常重要，投资(zī)者的认可和实施是最终该体(tǐ)系能否具备长(zhǎng)期价值的基础。不过(guò)，他也提醒，人为的拔估(gū)值是很大的认知误区，市场化认(rèn)可是基本的常识(shí)，不可(kě)误判。

　　体现社会(huì)价值与国家战略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企(qǐ)是国(guó)民(mín)经济的支柱(zhù)，国(guó)企央企发展要符(fú)合国家战略发展发向(xiàng)，更需要承担社会(huì)公共责任(rèn)等。而这些都应(yīng)该考虑进估值体系之(zhī)中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金经理(lǐ)认为，对于(yú)国央企的估(gū)值方式(shì)要充分体(tǐ)现企业(yè)的(de)社会价值与国(guó)家战(zhàn)略价值，目(mù)前(qián)已经形成了初(chū)步的(de)企业社(shè)会价值评价体系(xì)。

　　“如(rú)何定价国有企业承担社(shè)会价(jià)值(zhí)、符(fú)合国家战略发(fā)展的(de)价值？首(shǒu)要任务就构建中国特(tè)色的价值评价体(tǐ)系，改变从以私人股(gǔ)东权益出发，现金流折现为主要(yào)方法的单(dān)一价值估值体系，转(zhuǎn)向社会整体价(jià)值观(guān)念、纳入中国(guó)特(tè)色的(de)ESG评价(jià)体系，充分体现企业(yè)的社会价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值。”博时(shí)基金(jīn)指数与量化投资部基(jī)金经(jīng)理杨(yáng)振建表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年来国资(zī)委指导国内(nèi)团(tuán)队对于中国特色ESG披(pī)露与评价体系不(bù)断(duàn)探索，结合(hé)国际通用规则，目(mù)前已经形成了初步的企业社(shè)会价值评价(jià)体系，其中包括(kuò)《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企(qǐ)业上市公司环境、社(shè)会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务(wù)总(zǒng)监、基(jī)金(jīn)经理王(wáng)帅也(yě)认为，“中特估”应该是注重企业价值的可(kě)持续估值，要(yào)重视(shì)股东、员工(gōng)和社会责任(rèn)等(děng)要素对企业(yè)稳(wěn)健成长(zhǎng)的重大意义，重(zhòng)视稳定的现金流(liú)、持(chí)续增长的盈(yíng)利、科(kē)技创新对提升企业(yè)内在价值的积极作用，这样(yàng)有利于提高估值定价模型的科学(xué)性和有(yǒu)效性。

　　“在指(zhǐ)数(shù)编制、策(cè)略构建等实务(wù)工作中，都有成熟的量化(huà)指(zhǐ)标可(kě)以使用(yòng)，包括(kuò)净资(zī)产收益率、营业(yè)现金比(bǐ)率、资产负债率、研发(fā)经费投健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗入强度等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实(shí)金融精选基(jī)金经理李欣更细致分析(xī)在估值(zhí)思维、估值结论(lùn)、估值判断(duàn)上有变化，尤其(qí)是估值的(de)方法和指标上，他认(rèn)为其包括产业(yè)链(liàn)上下游的衡量、全(quán)要素成本等，以及在纵向和横(héng)向上的研究(jiū)，强(qiáng)调政策优惠(huì)、产业发展、市(shì)场竞争力和可持续发展等各种(zhǒng)因素(sù)与企(qǐ)业价值的关系。这些因素(sù)在(zài)对(duì)估值结论和(hé)判断的影响上，也(yě)使得(dé)中国(guó)特(tè)色的估(gū)值(zhí)体系(xì)与(yǔ)传(chuán)统的估值体系有所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值(zhí)思维的变化，还有估值结论和估(gū)值判断(duàn)的变(biàn)化，都(dōu)是为(wèi)了更好地适应(yīng)中国的(de)市场和经(jīng)济特(tè)点，提供更精准、更合理的企业(yè)估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首(shǒu)席经济学(xué)家魏凤春(chūn)直言(yán)，这需要在实(shí)践中(zhōng)进行探(tàn)索，目前尚没有(yǒu)公(gōng)认的指标(biāo)可(kě)以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗